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开云体育app_KK集团券商研报:以产品+门店+数字化取胜

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IPO早知道2022.06.13摘要:KK团体是中国三年夜潮水零售商之一,且是中国前十年夜市场介入者中增加最快的一家。

作者|Eric

微信公家号|ipozaozhidao

据IPO早知道动静,兴业证券海外消费行业研究阐发师日前发布行业跟踪陈述《KK团体:以产物+门店+数字化取胜的潮水零售团体》。

这也是继国泰君安的《KK团体:缔造引领年青潮水,新一代潮水零售平台》、东吴证券的《团体拟赴港上市,潮水零售先行者一往无前》、国海证券的《KK团体深度陈述(40页):“美学+科技”,打造效力型潮水零售》、广发证券的《潮水零售系列之KK团体:精品+美妆+潮玩,多品牌零售业态的先行者》、天风证券的《KK团体:国内领先的潮水零售企业,从头界说在店场景交互模式》后,又一份存眷KK团体的研报。

2021年11月4日,KK团体正式向港交所递交招股仿单。鉴在追求交表和经由过程港交所聆讯的企业较多、加上疫情等身分影响审批效力,数十家企业的招股书陆续掉效,但这与企业的根基面无关。进入第二季度后,多家曾掉效的企业已前后经由过程聆讯,亦有成功完成主板挂牌上市的项目。

这里无妨来节选并解析一下兴业证券发出的研报:

投资要点:

1、飞速增加的中国潮水零售市场:中国潮水零售市场2020年至2025年将以19.5%的复合增加率增加,到2025年估计市场范围将到达4750亿元人平易近币。中国潮水零售市场将来成长首要依托在1)Z世代和千禧代消费人群对个性化、高颜值的偏好,对沉醉式购物体验与对社交式购物的需求,使得潮水零售渗入率延续晋升;2)渠道下沉,触达更多的消费人群;3)数字化赋能新零售,重大SKU数目下的邃密化治理得以实现。

2、潮水玩具与美妆零售将获超出行业平均增速,KK团体旗下品牌惊人增加:2020-2025年中国潮水零售市场中,增速靠前的细分赛道为潮水玩具(24.5%)、美妆(20.7%)。KK团体旗下品牌KKV和KK馆在2018-2020年配合获得194.9%的GMV复合增速;THE COLORIST在2018-2020年获得2887.5%的复合增速,远超行业龙头品牌和行业平均增速。

3、针对精品调集店、美妆调集与潮玩的邃密化结构:公司在精品调集店、美妆调集、潮玩3年夜热点赛道别离自立孵化出品牌KKV与KK馆、THE COLORIST、X11,截止2021年上半年,4年夜品牌别离具有门店281家(KKV)、107家(KK馆)、240家(THE COLORIST)、8家(X11)。公司经由过程重视美学的产物摆设与重大的SKU基数,赐与消费者新型沉醉式购物体验。

4、自有门店比例晋升,单店收入延续改良:截止2021年上半年,公司总收入中54.7%来自自有门店收入,44.9%来自加盟店收入,自有门店收入占比晋升,帮忙公司更快地洞察市场需求与更高效门店尺度化治理。截止2021H1,自有门店与加盟店单店收入别离为305万元与205万元,延续改良。

5、多种商品来历,数字化赋能供给链治理:2021年上半年,公司自有品牌商品收入占比晋升至13.4%,有赖在公司延续的研发投入与专利研发。另外公司较早结构进口电商,2015年开办的第一家KK馆专门发卖进口商品,成为最早进入进口电商的企业之一,KK馆今朝从全球多个地域直采商品,以此堆集了丰硕的海外选品能力,帮忙公司SKU丰硕水平晋升。

公司9年夜信息手艺系统有用笼盖供给链各个环节,包罗选址和门店扶植、商品挑选法式、定单实行、物流链治理、存货治理、财政治理等环节,将有用帮忙公司实现营运效力的晋升。

6、经调剂净利润吃亏最先收窄:因上市前需记入融资的公允价值变更,致使净利润呈现年夜额吃亏,现实上,虽然公司快速扩大期间需要年夜量费用支出,但公司经调剂净利率已慢慢向好。

KK团体:快速成长中的潮水零售商

KK团体,截止2021年10月31日,具有四个自我孵化零售品牌KKV、THE COLORIST、X11和KK馆,笼盖中国31个省和印度尼西亚一个城市,具有680家门店并向客户供给多种潮水零售产物。公司的产物组合涵盖多种产物,包罗美妆、潮玩、食物和饮品、家居品和文具。以GMV计,公司是2020年中国三年夜潮水零售商之一,且是中国前十年夜市场介入者中增加最快的潮水零售商,2018年至2020年GMV复合年增加率为246.2%。

公司专注在潮水零售店的运营,经由过程DTC的模式供给潮水单品:团体自2015年降生起,不竭推出新品牌,构成KKV、THE COLORIST、X11和KK馆4个差别化定位的品牌矩阵,逢迎分歧消费潮水趋向。

值得一提的是,这张图的左侧是“新消费品牌”、右侧是“新消费人群”,KK团体在中心以四年夜营业品牌将新消费品牌和新消费人群链接起来,经由过程的就是下方由怪异空间设计和品牌塑造、精美选址和数字化运营、壮大供给链把控和高效治理、精美选品和好货高效迭代、智能科技和数字化根本举措措施配合组成的“新一代潮水零售平台”来实现。这张图其实就是研报中说起的DTC模式的焦点,和KK团体的贸易模式地点。

基在以上贸易模式,KK团体是经由过程多品类+多SKU知足多样化需求:公司操纵优异的商品遴选能力,在公司的四个零售品牌内向消费者供给横跨18个首要品类中跨越20,000个SKU的各类潮水产物,涵盖美妆、潮玩、食物和饮品、家居品、文具等所有首要焦点糊口用品种别,实现泛博的消费者触和。

主打高颜值,潮水零售细分赛道结构齐备

1、KKV——综合性糊口体例潮水零售品牌

超2万种SKU,知足精美糊口需求:KKV品牌所售商品旨在逢迎年青一代的咀嚼,公司在选品时很是正视这些商品的美学和适用价值。公司投入资金用在设计KKV门店的色采主题和货架摆设,以改良购物体验,此举使得KKV门店成为深受网红接待的打卡地,得益在口碑营销效应,此策略已在方针消费者群体中发生壮大影响力。

KKV的门店面积凡是从300平方米到3,500平方米不等,截至2021年6月30日,每家KKV门店凡是发卖18个品类中跨越20,000个SKU,涵盖食物、日用品、化装品、护肤品和潮玩等各类焦点糊口用品种别,截至2021H1具有门店281家。

2、THECOLORIST——美妆潮水零售品牌

年夜牌美妆与国货新星一站式购物,打卡胜地口口相传:THE COLORIST主打年青的空气和布满活力的情况,鼓动勉励消费者阅读和测验考试分歧品牌的客户体验并在社交媒体上分享愉悦的购物光阴。另外,THE COLORIST与第三方品牌合作,成为这些品牌在中国正式推生产品的第一站。

THE COLORIST门店东要供给国内和进口的公共和轻奢化装品品牌,截至2021年6月30日,涵盖12个品类中跨越5,500个SKU。

THE COLORIST首要针对年青客户,截至2021年6月30日,THE COLORIST供给185个国内品牌(此中包罗自有品牌)和来自日本、韩国、泰国和美国的246个海外品牌,具有门店240家。

3、X11——潮水玩具和潮水艺术品品牌

摸索新时期潮水文化,沉醉式集会空间:公司在2020年1月推出X11潮水零售品牌,潮水玩具和潮水艺术品成为粉丝能轻松向他们酷爱的脚色表达爱好和密切感的体例,X11品牌旗下的商品受众普遍,涵盖从Z世代到成人和各春秋段的潮玩搜集者。

截至2021年6月30日,X11门店发卖16个品类中跨越5,500个SKU,涵盖盲盒、公仔、拼图、小雕像、球形关节人偶和毛绒玩具等。品牌依托常识产权资本来运营X11门店,截至2021年上半年度,X11品牌共具有门店8家。除发卖获许可的常识产权商品外,公司还礼聘自力设计师创作公司的专有常识产权。

4、KK馆——休闲食物、小我护理品和其他商品品牌

定位公共市场,精心摆设设计:公司在2015年12月开设了首家KK馆门店。KK馆延续以供给各类国内和进口休闲食物、小我护理品和其他商品为特点。公司常常对KK馆内供给的商品种类进行从头评估和更新,以反应不竭转变的风行趋向并吸引现有客户的再次帮衬。

截至2021年6月30日,KK馆门店发卖跨越2,500个SKU,首要涵盖食物和家居品,截至2021年6月30日,公司在中国26个省的66个城市经营107家KK馆门店。2018-2020年KK馆同店发卖延续降落,首要遭到初期成长阶段和疫情影响,2021年上半年已实现同比同店正增加(1.9%)。

高效整合的门店收集

办事类收入占比仍低,线下渠道为主:公司首要经由过程2种路子取得收益,为货物发卖和基在发卖的治理和咨询办事收入,2021年上半年货物发卖占比95.6%,2018-2020年收入来历布局较为不变;2021H1货物发卖收入来历中,54.7%来自在自有门店收入,44.9%来自在加盟店收入,线上收入占比很少。

自有门店与加盟店共存,门店平均2个月到达出入均衡:截至2021年第一季度公司有640家在营门店,此中自有门店288家,加盟店352家。公司门店平均2个月可到达出入均衡点,并在12-21个月到达投资收受接管点。

成立健全线下门店选址机制,全国铺排门店触达更多消费人群:公司新门店选址会斟酌的身分包罗购物中间人流量、四周居平易近的采办力和消费模式、非竞争斟酌身分(例如四周同品牌门店),和房钱和其他本钱,原则上统一贸易区域内同品牌的两家门店的距离一般不小在500米。

品牌间经验可复制性强,高效治理促单店增加:公司自有门店与加盟店单店收入自2018年至2020年延续增加,2020财年自有门店单店收入到达441万元,加盟店单店收入到达223万元,分品牌来看除THE COLORIST自有门店有所降落外,其余品牌全数实现单店收入增加,申明公司有较好的门店治理与经验复制能力。

多种商品来历,手艺赋能供给链治理

1、自有品牌孵化,结构进口电商

自有产物比例升至13.4%,专利保驾护航:公司自有品牌孵化快速成长,截至2021年上半年自有品牌商品的收入占比从2018财年的1.4%升至13.4%;公司延续投资在产物设计和研发,在2020年12月最先出产自有品牌潮水玩具。

采购流程帮忙产物高效上新:公司为采购第三方品牌商品按期进行行业研究、加入商业博览会和商务会展、与新品牌商会晤,并授权经销商和分销商挖掘具有潜能的新商品。另外公司经由过程委聘OEM和ODM合同商开辟自有品牌商品。

将低利润率出产流程外包,全球采购扩充产物丰硕度:公司的供给商包罗第三方品牌合作火伴和OEM和ODM合同商。截至2021年上半年,公司在全球向1,145个第三方品牌合作火伴采购商品,并委聘145个(全数是国内的)OEM和ODM合同商制造自有品牌商品。

结构进口电商,引领潮水趋向:公司开创人被代购高潮激起灵感,2015年开办的第一家KK馆专门发卖进口商品,成为最早进入进口电商的企业之一,KK馆今朝从全球多个地域直采商品,以此堆集了丰硕的海外选品能力,THE COLORIST品牌也引入国际美妆品牌如美国Morphe、韩国Pony Effect等。

2、数据驱动新零售

IT手艺收集打造,晋升运营效力:公司在从国际供给商处采办专业软件系统的同时,也在打造自研系统,今朝公司的信息手艺根本举措措施涵盖选址和门店扶植、商品挑选法式、定单实行、物流链治理、存货治理、财政治理和其他行政本能机能。

成立分销中间,加快商品流转:截止2021H1,公司具有五个全国分销中间,别离位在佛山、东莞、天津、嘉兴和成都,将货物从全国分销中间运输至区域仓库所需的平均输送时候凡是为30个小时;将货物从全国分销中间运输至各家门店所需的平均输送时候凡是为3.5天。

多身分驱动中国潮水零售行业

渠道扶植+产物组合+供给链效力决议成为潮水零售制胜宝贝:精品调集店依托营销与渠道下沉吸引客流量,并依托丰硕的SKU品类与沉醉式的购物体验留住客流,并经由过程高效的供给链治理实现快速的市场反映和本钱节制,是以可以或许供给深受接待的热点SKU组合、供给跟广漠的渠道触点与具有高效的供给链治理的品牌将可以或许在精品调集店范畴快速扩大。

依托中国人都可安排收入增添,中国零售市场飞速成长,2016-2020年实现年复合增加率4.2%,2021-2025年估计将以年复合增加率5.9%增加至2025年的52.1万亿元;陪伴着新消费文化流行,中国糊口用品零售市场估计在2025年将到达58026亿元。

中国潮水零售市场将来增加驱动力:

①对个性化糊口体例的寻求:跟着中国消费者的糊口程度和可安排收入不竭提 升,加倍重视糊口用品的质量和怪异设计,潮水商品渗入率将会晋升;

②新产物的推出:Z世代和千禧世代加倍重视糊口用品的多样化和个性化,不 断推出的产物组合将带动市场空间增加;

③手艺优化运营延续赋能零售商:很多数字化解决方案在前端门店运营、存货 的仓储和物流和供给链治理中被利用,将帮忙潮水零售商更精准地掌控市场动向和邃密化运营。

KK团体品牌在精品调集与美妆潮水零售范畴斩获惊人增速:KK团体旗下品牌KKV和KK馆在2018-2020年配合获得194.9%的GMV复合增速;THE COLORIST在2018-2020年获得2887.5%的GMV复合增速,远超行业龙头品牌和行业平均增速。

财政阐发

1、2020财年收入同比增加254.7%,62.3%收入来自在KKV品牌

公司营业收入连结高速增加,2020财年全年收入16.46亿元,同比增加254.7%,2021年上半年收入录得16.83亿元,已跨越2020年全年收入,同比增加235.3%;2021年上半年62.3%的收入来自在品牌KKV,27.4%的收入来自品牌THE COLORIST。

2、净利率年夜幅下跌事出有因,经调剂净利率改良至-2.3%

公司毛利率最近几年连结在必然震动幅度,2021年上半年毛利率为36.2%,同比改良6个百分点,虽然公司净利润呈现较年夜额度吃亏,但颠末调剂项目“按公允值计入损益的金融欠债的公允值变更”(指在多轮私募融资中向投资者刊行的通俗股的赎回欠债和可转换可赎回优先股的公允值)后,经调剂净利润已呈现较着好转,2021年上半年经调剂净利率为-2.3%。

3、治理费率2021年上半年降落至8.4%

2018年至2020年发卖费率不竭降落,是因为营业扩大的范围经济、分销渠道效力晋升和疫情时代的房钱优惠,2021年上半年发卖费率较2020年同期上升5.6个百分点首要因为疫情房钱优惠到期,公司治理费率延续优化,2021年上半年治理费率为8.4%,同比降落13.1个百分点。

4、现金足够,回款健康

2021年上半年公司有息欠债率为10%的缘由首要为所有者权益呈现较年夜额吃亏,公司整体欠债状况健康,持有现金7.7亿元;因终端客户都以现金结算的缘由,公司应收账款周转天数仅为0.1天,存货周转天数进一步降落至2021年上半年的150天,首要因为公司采取频仍采购政策和不竭扩大的全国仓库收集。

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